金融产品|量体裁衣,擘肌分理:行业主题基金分类方法论及备选池构建

 公司新闻     |      2020-05-21 12:16

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本报告针对细分资产配置及趋势投资的需求,将基金合同与实际持股相结合,设计全市场行业、主题基金的系统化界定方法和分类框架,为投资者提供全品类、主被动的行业主题基金图谱。进而以消费主题基金为投资案例,展示以该方法论构建特定行业、主题基金池的应用价值。

行业、主题基金的投资聚焦度较高,部分品类兼具长短期投资价值,对机构及个人投资者的资产配置具有重要意义。由于官方明确定义的缺失、尚无统一分类依据以及部分行业、主题领域存在交叉重叠等难题,目前市场尚未对行业主题基金进行系统性、全品类的覆盖,为该领域投研的一大痛点。

▍本报告将基金合同条款与实际持股相结合,按主被动产品线划分,基于全市场行业主题基金构建一套完整的界定方法和分类框架。

定义上选取基金合同中“80%条款”为核心条件;思路上先构建被动型产品分类框架,再以其为蓝本推广到主动型产品;采用自上而下的行业归纳、结合自下而上的主题归并的方法;分类上,以中信、申万、中证指数体系作为行业分类依据,以基金合同的主题界定和投资方向为主题分类依据;具体到产品层面,将实际持股数据作为重要参考,定性、定量相结合构建分类体系。

截至2020年一季度,行业基金共210只,规模合计2813.15亿元,其中被动指数型规模占比约7成,非银、半导体、国防军工位居前三,主动管理型则多集中在医药领域。主题基金数量共计875只,规模合计7733.84亿元,其中主动管理型规模占比约7成,消费、科技、蓝筹居前三;被动指数型中,国家政策类主题占比较高。从时间线来看,2019年再迎首发高峰,科技、消费主题热度较为持久。

▍主题行业分类的系统应用案例——为特定主题、行业提供对口的基金池,且兼具高产品覆盖率和高投资聚焦度,以备后续优选之用。

以消费主题为案例,被动型产品直接选取分类框架下的消费基金作为参考,主动型在分类框架上增加实际持仓标准;分类框架以主题背后的投资逻辑为分类依据,将投资方向符合消费主题的基金尽数纳入,并严格剔除不符合标准的基金,为投资者提供一份消费主题下,兼具完整性和聚焦度的主被动基金备选池。

主动型产品在多数行业都有较大的布局空间;被动型产品未来布局可优先考虑高端制造、改革、内需增长等主被动重叠度较低的主题领域;对比美国行业基金布局,我国行业基金数量、规模差距较大,头部基金公司集中度相对较低,公募REITs仍为一片蓝海,潜在布局空间较大。

基金合同变更、基金经理变更、投研团队不稳定、基金管理规模骤降、消费股表现不达预期、消费板块配置调整较大,流动性风险等。

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